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  青岛海尔(16.140, -0.19, -1.16%)二度更名  毛利率下降营收利润增速近三年最低 | 公司汇

  在受困于家电行业整体陷入低潮的同时,当前青岛海尔自身的盈利能力亦稍显逊色,加权ROE持续低于格力和美的

  标点财经研究员    6月5日晚间,青岛海尔(600690.SH)发布公告称,公司全称拟变更为“海尔智家股份有限公司”,相应地,公司证券简称由“青岛海尔”变更为“海尔智家”。这意味着,青岛海尔在物联网时代下的转型又向前迈进了一步。

  在行业竞争充分、产品同质化较高,同时消费分级、智能化加速趋势明显的大背景下,转型无疑是势在必行。2018年中国家电行业市场规模增幅大幅回落,青岛海尔营业收入和归属于母公司股东的净利润虽然再创新高,但增幅均降至3年来最低,冰箱、洗衣机等优势产业的毛利率出现下降。进入2019年,营收、归母净利润增幅下滑的趋势依然未有改变。

  在受困于家电行业整体陷入低潮的同时,与同行龙头企业相比,当前青岛海尔自身的盈利能力亦稍显逊色。过去几年,青岛海尔的加权平均净资产收益率(下称加权ROE)始终低于美的集团(50.790, 0.22, 0.44%)(000333.SZ)和格力电器(50.740, -0.42, -0.82%)(000651.SZ)。

  对此,资本市场自有判断——青岛海尔的总市值不足美的集团、格力电器的三分之一,且较一年前缩水了21%。

  更名能否纾困,尚是未知之数。

  上市26年更名两次

  1993年11月,青岛海尔在上交所上市。彼时,该公司全称为“青岛海尔电冰箱股份有限公司”,主要经营范围包括电冰箱、电冰柜、微波灶、空调器、磁控管、热水器、洗衣机、通讯设备等产品的制造。2001年5月,该公司名称变更为“青岛海尔股份有限公司”。时隔18年后,青岛海尔再一次在公司名称上作出改变。

  青岛海尔在6月5日的公告中称,公司自1993年上市至今,已发展成为一家全球化企业,在全球范围内已构建“研发、制造、营销”三位一体的运营架构,2018年全球收入中海外收入占比42%,近100%为自有品牌收入;主营业务已从单一的冰箱产品拓展到冰箱&冰柜、洗衣机、空调、热水器、厨房电器等全品类的家电。为更好地体现公司全球化发展,推进公司物联网智慧家庭生态品牌战略的实施,公司全称由“青岛海尔股份有限公司”变更为“海尔智家股份有限公司”。

  可以看到,新名字去掉了地域前缀,更贴合其全球化战略,且突出了智慧家庭的战略布局。不过,青岛海尔此次公司全称变更尚需提交公司2018年年度股东大会审议,且需提交公司工商行政主管单位审核并以其核准结果为准履行相关变更登记程序;此外,公司证券简称变更也需提交上海证券交易所审核。自该公告发布至6月13日收盘,青岛海尔股价上涨了3.24%。

  两次更名中不难看出青岛海尔上市以来的发展脉络:从聚焦冰箱主业到完备家电产业链,再升级到智能家居。其营业收入亦从1993年的不足8亿元,增至2018年的1800亿元以上,年复合增长率超过24%。

  但是,高速增长的营收数字,亦难掩其所暴露出的颓势。

  营收利润增速为过去三年最低水平

  2018年,青岛海尔实现营业收入1833.17亿元,归母净利润74.4亿元,双双创下历史新高。但增幅却有所下行,其中营业收入同比增长12.17%,归母净利润增幅则只有个位数,为7.71%,均为过去三年最低水平。2019年一季度的表现亦不理想,其营业收入、归母净利润分别同比增长10.17%、9.41%,均低于2018年同期水平。

  业绩增速放缓固然有行业因素。受贸易保护主义加剧、美联储持续加息及其引发的新兴经济体资本流出加剧与金融市场持续震荡等因素影响,2018年世界经济保持温和增长,但增长动能逐步放缓。在国内,受房地产销售面积增速回落等因素影响,2018 年家电行业小幅增长:根据中怡康测算,2018 年中国家电行业(不含3C)市场规模为 9480 亿元,同比增长1.1%,较 2017年14.1%的行业增幅出现明显回落。

  除了行业低迷的趋势外,青岛海尔自身的劣势更不容忽视。青岛海尔的加权ROE由2017年的22.89%降至2018年的21%,下滑了1.89个百分点,2016年为20.38%。横向比较发现,其盈利能力不及同为家电业巨头的美的集团和格力电器:2016年—2018年三年,美的集团加权ROE均高于25%,格力电器则始终高于30%,二者均在青岛海尔之上。

  青岛海尔、格力电器、美的集团2018年营收规模分别为1833.17亿元、2000.24亿元、2618.2亿元,2019年一季度营收规模分别为480.43亿元、410.06亿元、755亿元。可见,从营收上来看,青岛海尔为美的集团的七成左右,而与格力电器体量相当。但归母净利润上却有较大差距:美的集团、格力电器2018年分别实现202.31亿元、262.03亿元的归母净利润,同期青岛海尔归母净利润不足格力电器的三成,约为美的集团的37%。

  反映到市值上,截至6月13日收盘,美的集团、格力电器总市值分别为3370.96亿元和3084.27亿元,青岛海尔总市值则只有990.22亿元。与1年前相比,青岛海尔的总市值跌去了21.43%,而同期美的集团、格力电器的市值变动幅度分别为-10.3%、2.79%。

  毛利率下降

  在青岛海尔的业务版图中,冰箱、洗衣机是其最具优势的产品。据该公司2018年年报披露,世界权威市场调查机构欧睿国际数据显示,2018年海尔全球大型家用电器品牌零售量第一,分产品来看,海尔冰箱、海尔洗衣机继续蝉联全球第一;在国内市场上,根据中怡康月度零售监测报告统计,海尔冰箱、洗衣机继续保持行业第一并扩大领先优势,零售额份额分别是第二名品牌的 3.08倍、1.89倍。

  在青岛海尔2018年的主营业务收入构成中,电冰箱和洗衣机合计占比近五成。其中电冰箱贡献最高,营收为543.39亿元,占比达到29.78%。洗衣机营收为362.68亿元,占比为19.87%。

  尽管市场份额依旧领先,但青岛海尔优势产业的毛利率却未能得到保持。2018年其电冰箱产品的毛利率为30.36%,较上一年度减少1.68个百分点;洗衣机毛利率为33.92%,同比减少2.48个百分点。

  此外,该公司空调、厨电业务的毛利率也呈下降态势。其中空调2018年实现营业收入317.73亿元,在主营业务收入中的占比为17.41%,毛利率减少0.11个百分点至31.72%。厨电产品营收为249.51亿元,占比为13.68%,毛利率为30.97%,较2017年减少6.84个百分点。

  最终,青岛海尔2018年主营业务毛利率为28.78%,较2017年下降2.1个百分点。

指导机构:中华人民共和国住房和城乡建设部科学技术委员会    中华人民共和国自然资源部科技专家咨询委员会
主办机构:中国国际城市化发展战略研究委员会
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