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首页>>企业新闻>> 拼多多2018年入不敷出 烧钱模式亟待改善

  3月13日晚,拼多多(NASDAQ:PDD)发布了2018年第四季度及全年财报。财报显示,拼多多2018年的GMV为4716亿元,全年营收131.20亿元,其中第四季度营收为56.539亿元;平台年度活跃买家数达到了4.185亿,APP平均月活用户数达2.726亿。

  但出人意料的是,拼多多的净亏损大幅扩大,非美国通用会计准则下(NON-GAAP),平台经营亏损为39.583亿元,每ADS亏损0.24美元,而预期亏损仅为每ADS 0.16美元。

  受此影响,拼多多开盘后跌幅达到18%,市值破300亿美元,一度跌至FPO发行价25美元以下。而就在财报前夕,包括摩根士丹利(42.41, 0.38, 0.90%)、高盛(197.25, 0.62, 0.32%)、瑞银(12.25, 0.14, 1.16%)、瑞信等在内的多家国际大行先后发布研报,给出“买入”、“增持”的评级,最高达到37美元。

  拼多多最新一份财报依然透露出高投入、高增长的趋势,但相较以往,拼多多在第四季度营业利润低于预期,大量的营销投入并没有获得相应的回报。

  GMV与用户平均消费额是亮点

  此前,拼多多在2月8日披露美股后续发行(FPO)最新进展的同时,也披露了2018年的GMV数字:截至2018年12月31日的12个月期间,拼多多平台GMV4716亿元,较去年同期的1412亿元增长233.99%,环比增长37%。

  GMV由平台的活跃买家数和买家的平均消费额共同决定。

  2018年,拼多多平台活跃买家数达4.185亿,比2017年同期的2.448亿增加了1.737亿;买家的平均消费额则达到1126.9元,几乎是2017年同期576.9元的两倍;平台活跃买家年平均订单达26.56笔,较去年同期的17.55笔同比增长51%。拼多多CEO黄峥在随后的电话会议上多次提到,买家平均消费额的翻倍是拼多多在最近一年内的长足进步。

  资产与现金流双高

  根据财报,截至2018年12月31日,拼多多持有的现金及现金等价物及受限资金为305亿元,较截至2017年12月31日的124亿元增加181亿元;由于拼多多在2019年2月12日完成后续融资(FPO)成功募得12亿美金,公司2019年初持有的实际现金储备将继续增长。

  拼多多的现金流也维持很高的数值。2018年全年的净现金流为77.679亿元,第四季度由经营活动产生的净现金流达到了57.324亿元。

  支持巨额现金流的是拼多多高速增长的活跃买家数。截止到2018年12月31日,拼多多平台年度活跃买家数达4.185亿,较2017年的2.448亿增加1.737亿。

  但值得一提的是,拼多多第四季度的年度活跃用户数净增3300万,不仅低于淘宝在2018年第四季度年度活跃用户数增长的3500万,相较前几个季度均高于4000万的净增长速度也有所降低。

  广告、行政和研发费用导致入不敷出

  根据此次财报,拼多多在2018年的经营亏损达到了39.583亿元。2016年和2017年,拼多多的净亏损分别为2.92亿元和5.25亿元,2018年的亏损额同比2017年翻了近8倍。

  对此,拼多多方面给出的解释是,这笔亏损包含了第四季度内“三周年庆”、“双十一”、“双十二”的平台大促补贴,亏损额为26.409亿元。此外,拼多多还在IPO时一次性计算了员工股权激励,该笔所产生的亏损费用为107.9亿元。

  在电视频道投放广告、品牌推广等营销支出一直是拼多多的投入重点。2018年全年,平台销售费用为134.418亿元,较2017年同比增长900%。2018年第四季度,拼多多的销售营销费用达69.24亿,几乎是第三季度32.3亿的两倍,仅此一项就能覆盖第四季度56.5亿元的营收。

  平台扩大,人员也不断增加,拼多多的行政费用不断攀升。截至2018年底,拼多多技术团队共有2000余名工程师,2019年还将扩招2000名技术工程师,工程师达到4000人以上。在2018年内,拼多多用于总体行政支出的金额高达64.566亿。

  另一项持续增长的费用是研发投入。随着公司壮大和“分布式AI”技术的发展,拼多多需要投入更多资源优化引擎,以满足用户不断演化的深层次、多样性需求。在2018年,拼多多投入研发费用11.161亿元,较2017年的1.291亿同比增长764%。

  事实上,在财报发布后的电话会议上,CEO黄峥表示,拼多多将成立技术顾问委员会,YC中国创始人、拼多多独立董事陆奇将领导相关工作。可以推测,研发投入的支出在将来还会扩大。

  营收模式过为单一

  拼多多在2018年的全年营收为131.20亿,其中第四季度营收56.539亿元,较2017年同期的11.794亿元同比增长379%,较Q3的33.724亿元环比增长68%,并占全年营收的43%。

  营收增长主要源自在线营销技术服务的收入。Q4季度,拼多多在线营销技术服务收入为50.624亿元,较2017年同期的8.876亿元同比增长470%,较Q3的29.741亿元环比增长70%。

  目前,在拼多多APP内搜索产品,部分坑位为商家付费广告;此外,拼多多从2018年起逐渐为商家开设了“多多大学”,帮助商家更好地经营网店、合理营销,这有望成为未来的主要收入来源。但除此之外,拼多多还未找到更多可持续的盈利模式以应对营销支出。

  在3月11日瑞银发布的报告中,研报认为拼多多若能保持60%以上的GMV年复合增长率,就有望在接下来的3年内活跃买家数与阿里(180.7, 0.07, 0.04%)持平、用户平均消费额超过京东(28.13, 0.02, 0.07%)。但对目前的拼多多而言,削减开支、寻求更多营收是比GMV增长更为迫切的问题。

  高投入、高增长的背景下,拼多多的营收增速已经无法平衡烧钱带来的亏损。如果说拼多多在2018年前三季度靠“持续烧钱引流量”,那么从本次财报来看,这样的模式已经面临瓶颈。海量的投入无法获得与之匹配的回报,拼多多下一步需要寻找更具“性价比”的花钱方式。

指导机构:中华人民共和国住房和城乡建设部科学技术委员会    中华人民共和国国土资源部科技专家咨询委员会
主办机构:中国国际城市化发展战略研究委员会
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